基本面变化小 油脂走势延续
o 2014年5月份行情已经结束，本月共有20个交易日，本月豆类期价震荡上涨为主，油脂期价震荡为主。
o 5月份大豆(4263, -30.00, -0.70%)市场最大的影响因素应该是政策面的。发改委在2014年对大豆的调控政策进行改革，向农民推出目标保护价格以稳定国内大豆产量，保护价格与市场贸易价格的差额由财政部承担提供补贴，政策的转变是向好的，但具体作用如何尚须时间来检验。
o 在美豆逼仓尚未结束这个大前提下，国内豆粕(2551, -16.00, -0.62%)生产和销售环节均不会有大规模的空头入场打压豆粕价格，因此6月份豆粕价格仍将维持5月份的判断：豆粕价格将会延续强势，具体走势预期为震荡上行或高位盘整，决定因素仍然要看大豆供给方面因素的变化，若大豆影响因素偏中性则豆粕价格高位盘整为主，若大豆影响因素偏利多则豆粕价格震荡上行为主。
o 6月份油脂期价仍然受供给和成本这两大因素的影响，维持震荡趋势。但假若美豆继续逼仓，原料成本的支撑作用显现，将会对豆油(5774, -18.00, -0.31%)价格起到一定的拉动作用，但预期拉动幅度仍将在震荡区间之内。
2014年5月份行情已经结束，本月共有20个交易日，本月豆类期价震荡上涨为主，油脂期价震荡为主。
大豆、豆粕期价5月份走势以震荡上涨、大幅增仓为主，主要原因是需求增加和供给压力降低，另外进口大豆成本上升、压榨行业挺价、卖保动力不足等因素也助推了价格走势。
豆油、棕油期价5月份走势以窄幅震荡、中心下移为主，主要原因是供给压力加大和成本支撑，另外棕榈油(5328, 2.00, 0.04%)出口降低、替代品大量上市、生产成本提升等多空因素也混杂在其中。
一、大豆：延续震荡走高趋势
5月份大豆市场最大的影响因素应该是政策面的。发改委在2014年对大豆的调控政策进行改革，向农民推出目标保护价格以稳定国内大豆产量，保护价格与市场贸易价格的差额由财政部承担提供补贴，政策的转变是向好的，但具体作用如何尚须时间来检验。
同时政府为处理历年收储积压的800万吨储备大豆库存，出台了大豆免征增值税的政策。财政部通知，经国务院批准规定的增值税免税政策适用范围由粮食扩大到粮食和大豆，并可对免税业务开具增值税专用发票，自2014年5月1日起执行。这使得储备大豆的减值风险完全得到消化，最近政府抛售的储备大豆得以快速成交，成交价格也较高。由此政府储备的压制能力大幅降低，连大豆期价开始放量增仓上涨。
另外，伴随着豆粕价格的不断上涨，以及压榨亏损局面的大为改观，近一个月来，国内大豆压榨企业总体开工率持续回升，目前开工率在55%以上，压榨企业对原料的需求提升。同时市场预计5月份国内进口大豆的到港量集中在580-610万吨之间，而6月份的到港量则为580-620万吨，较5月初期的预期明显调低，所以压榨企业入场进行卖保的动能不足。
进口量调低主要因国内大豆进口商在主动调整供应节奏以维持高位大豆销售价格，转售南美大豆给美国压榨企业，和延后大豆到港船期等，以规避大量到港导致的价格下挫带来的亏损风险。
因此6月份供需格局将延续5月份，价格走势也将延续震荡上涨的趋势，但不排除资金炒作带来的冲高后的理性回落的可能性。
二、豆粕：供需双方支撑价格
据统计数据显示，截至2014年第20周，国内豆粕库存数量为182.39万吨，环比减少8.49%，同比增幅90.55%，未执行合同量环比增加6.27%至417.92万吨。所以进入5月份以来，国内油厂一般主要以执行前期预售的6-9月豆粕基差合同为主，且出货心态良好，加上大豆价格不断上涨提供的成本支撑因素，给压榨企业提供了良好的挺价理由，因此在压榨环节，豆粕价格6月份仍难有下跌。
生猪及蛋、鸡价格的上涨提振了整个养殖业的信心，随着最新补栏的猪、鸡等禽畜和水产养殖产品的成长，饲料需求得到增加。但由于饲料企业近几年一直采取的缩短库存周期的策略，所以5月份饲料企业采购的积极性较4月份有很大提升，而且对未来7、8月份的预售合同也有较强的采购意向。
所以在美豆逼仓尚未结束这个大前提下，国内豆粕生产和销售环节均不会有大规模的空头入场打压豆粕价格，因此6月份豆粕价格仍将维持5月份的判断：豆粕价格将会延续强势，具体走势预期为震荡上行或高位盘整，决定因素仍然要看大豆供给方面因素的变化，若大豆影响因素偏中性则豆粕价格高位盘整为主，若大豆影响因素偏利多则豆粕价格震荡上行为主。
三、油脂：供给压力限制油价
对于油脂市场来说(只涉及豆油和棕榈油)，基本面变化不大，仍然是在供大于求主导价格走势。随着豆粕的需求不断增加，大量过剩的豆油冲击贸易市场，同时压榨企业为方便资金周转，多低价甩货为主。
另外，比较豆粕的销售收入不能完全抵消压榨企业对成本的投入，所以仍需要豆油的销售收入来补充，这就造成豆油价格仍然需要一个底价来维持压榨企业的平衡成本，所以这个平衡成本得来的底价会对豆油价格产生强力的支撑作用，从而带动棕榈油价格不至于跌的过深。
由于这两个因素影响及作用过于强大，其他的利多利空因素很难打破这两大因素对当前油脂期价影响的垄断地位。因此，6月份油脂期价仍然受这两大因素的影响，维持震荡趋势。但假若美豆继续逼仓，原料成本的支撑作用显现，将会对豆油价格起到一定的拉动作用，但预期拉动幅度仍将在震荡区间之内。
四、价差：持有买入豆棕价差
目前豆棕价差在880元/吨附近，较上月的830元/吨回升了50元/吨，根据目前豆油和棕榈油市场的供需结构及未来的发展趋势，我们仍建议继续持有买入豆油抛棕榈油的套利操作，目标价差1050元/吨。五、比价：关注油粕比价走势
目前油粕比价为1.75，虽然仍属于历史低值区间，但由于目前基本面仍利多粕类价格，不利于油脂价格，所以我们建议继续关注油粕比价，耐心等待套利良机出现。
六、机会：价格走势延续前期
综合宏观和供需方面的因素，我们认为在宏观因素影响有限的大前提前下：
大豆和豆粕价格，在美豆逼仓的大前提下，国内供给压力降低使得6月份价格仍然维持震荡上涨的局面。
豆油和棕油方面，在供大于求的压力和成本的支撑双作用下，6月份价格仍将维持震荡的局面。
套利方面，建议继续持有买入豆油抛棕榈油的套利操作，并继续关注油粕比的套利入场机会。