金融酷—中国财经论坛门户

　　周二，国债期货市场一扫5月下旬以来的多日阴霾，各个期限合约全线大涨。市场人士表示，经过前期持续下跌后，地方债供给对市场造成的短期冲击已经充分消化，周初货币政策层面传出的利好，则显著提振了多头信心。后市来看，降低社会融资成本仍需货币宽松护航，债券慢牛依然可期，但考虑到地方债供给压力犹存、基本面预期反复以及风险偏好回升等因素，牛市中的波折难免增多，期债仍以逢低操作为主，不宜追高做多。

　　期价全线反弹

　　在上一交易日探至年内低点后，周二（6月2日）国债期货市场全线反弹。截至收盘，5年期国债期货主力合约TF1509报96.18元，较周一结算价上涨0.77%；10年期主力合约T1509收报94.99，大涨0.90%。成交和持仓方面，TF1509全天成交1.30万手，较周一缩减近一成，持仓下降675手至2.47万手；T1509成交5862手，较周一下降逾一成，减仓415手至2.22万手。

　　央行PSL操作传闻的发酵，是周二期债市场全线上涨的主要动力。周一午后有传闻称，央行近期针对特定银行进行了万亿规模的PSL操作，期限为3年，利率为3.1%，比去年8月份国开行PSL下调了140BP。分析人士认为，此举将释放低成本、长期限基础货币，有利于优化银行负债结构、对接地方债务置换，彰显了管理层引导长期利率下行，从而切实降低实体经济融资成本的政策意图，对于近期持续低迷的中长端利率债无疑是一大利好。

　　市场人士表示，PSL利好，加上前期市场下跌已经对地方债供给利空进行了充分反应，周二做多热情得以快速释放。现货市场也是呈现出近期难得的回暖走势，10年期国债中债到期收益率下行约5BP。

　　从资金面看，虽然中国核电(601985,股吧)领衔的新一轮IPO申购于本周二正式启动，相应期限融资需求明显增多，但市场担心的短期资金面大幅收紧并未发生。当日银行间质押式隔夜回购加权平均利率仅微升不到1BP至1.04%，最受追捧的7天品种虽然上行了19BP，但仍位于2.20%附近的近年相对低位水平。

　　慢牛可期 波折难免

　　从周二盘面来看，国债期货尾盘出现加速上涨走势。市场人士表示，在二季度经济持续下行的压力仍大的背景下，降低社会融资成本仍需货币宽松护航，未来债券慢牛行情依然可期。

　　海通证券(600837,股吧)指出，结合上周以下相继传出的央行定向正回购以及PSL操作传闻来看，央行近期进行的流动性“锁短放长”操作，类似于美国2011年9月进行的“扭转操作”。而借鉴美国“扭转操作”之后出现股债双牛局面，完全有理由相信未来中国资本市场的股债双牛行情也有望继续演绎。

　　不过，分析机构亦指出，考虑到地方债供给压力仍将陆续释放，基本面预期存在反复的可能，牛市中的波折难免增多。此外，兴业证券(601377,股吧)认为，实体去杠杆和央行宽松的长期性说明债市在趋势上不可能走熊，但全面宽松以及债务风险下降意味着风险偏好回升是必然结果，利率债的避险价值和稀缺性面临弱化。该机构表示，预计未来整体利率中枢将震荡下降，利率下行过多不追涨。

　　就国债期货市场而言，市场人士表示，短期来看，由于多头热情在政策利好刺激下快速回升，国债期货仍有上冲动力，但考虑到债券市场谨慎情绪尚未完全消除，期债后市建议仍以逢低操作为主，不宜追高做多。